به گزارش تیتربرتر؛ سهامداران این هفته خود را برای دو عرضه اولیه در روز چهارشنبه هفتم خردادماه آماده کرده بودند. اما به یکباره شب گذشته سازمان بورس با صدور اطلاعیه ای از به تعویق افتادن این عرضه اولیه تا اطلاع ثانویه خبر داد.
دلیل لغو عرضه اولیه غزر
باتوجه به افشای اطلاعات با اهمیت از جمله اطلاعات منتشره در سایت کدال، عرضه اولیه سهام شرکت زرماکارون که مقرر بود در مورخ ۱۳۹۹/۳/۷ انجام شود، در تاریخ مذکور انجام نخواهد شد.
پایگاه خبری بورس پرس در این رابطه نوشت: بورس تهران باتوجه به اعلام اطلاعات جدید توسط زرماکارون مبنی بر افزایش ۴۳ تا ۴۴ درصدی چهار محصول از لغو عرضه اولیه سهام این شرکت ۱۶۰ میلیارد تومانی برای فردا خبر داد.
بر این اساس، محسن امینی مدیرعامل غزر اعلام کرد: نرخ ماکارونی بر اساس سامانه ۱۲۴ (سازمان حمایت) به شرح زیر(افزایش ۴۳ تا ۴۴ درصد) تغییر کرده است.
جزییاتی از شرایط عرضه اولیه زر ماکارون
شرکت توسعه صنعتی غذایی زر با نام زر ماکارون که بزرگترین صادرکننده انواع ماکارونی در ایران و با سهم ۷۰ درصد سهم بازار داخلی پاستا و ۸۰ درصدی صادرات است ، ۵ دی سال ۹۷ اقدام به خرید بلوک ۵۱ درصدی شرکت گلوکوزان (اولین و بزرگترین تولیدکننده ذرت ایران ) کرده است.
این بلوک شامل بیش از ۱۰۲ میلیون و ۲۶۸ هزار سهم «غگل» بود که به قیمت پایه هر سهم ۱۷ هزار و ۲۲۸ ریال و به صورت ۳۰ درصد نقد و مابقی اقساط معامله شد.
غزر در گروه محصولات غذایی و آشامیدنی غیر قندی قرار دارد و تعداد ۱۹۲ میلیون سهم برابر با ۱۲% از کل سهام شرکت زرماکارون واگذاری می شود که از این مقدار ۳۲ میلیون سهم آن به صندوق های سرمایه‌گذاری واگذار می شود.
محدوده قیمت عرضه اولیه غزر بین ۴۳۰۰۰ تا ۴۵۵۰۰ ریال است و به هر کد بورسی ۱۵۰ سهم تعلق می گیرد.
پیش بینی مبلغ مورد نیاز برای خرید عرضه اولیه غزر
مبلغ مورد نیاز خرید عرضه اولیه سهم غزر در روز چهارشنبه 99/03/07 در صورت استقبال حداکثر برای 150سهم، 6 میلیون و 856 هزار ریال پیش بینی شده است.
بر این اساس درصورت استقبال 2.7 تا 3.2 میلیون نفر برای خرید به ازای هر کد بورسی تعداد 50 تا 59 سهم می رسد در این راستا برای خرید سهم غزر حدود 229 هزار تا 270 هزار تومان نقدینگی لازم است.
بیشتر بخوانید: زمان خرید و فروش عرضه اولیه سهام
اما تجربه ثابت کرده با توجه به استقبال معامله گران در خرید عرضه اولیه غزر به هر کد بورسی چیزی کمتر از این مقدار و حداکثر ۵۱ سهم تعلق بگیرد که نقدینگی مورد نیاز برای این تعداد ۲۳۲۰۰۰ تومان است.
مخالفان عرضه اولیه سهام زرماکارون
از زمان اعلام رسمی عرضه اولیه زرماکارون؛ فعالان بازار سرمایه و کارشناسان به قیمت ارزش گذاری شده غزر به شدت اعتراض کردند. گویا این کارشناسان از آقای قالیباف رئیس سازمان بورس، نیز خواسته بودند که جلوی این عرضه گرفته شود و کامل مورد بررسی قرار بگیرد.
به اعتقاد فعالان بورس:
1- در ارزشگذاری حاشیه سود شرکت بین 30 تا 40 درصد برآورد شده است، در حالی که براساس مصوبه سازمان حمایت حاشیه سود حداکثر 17 درصد است. این عدد بالا هیچ گاه در تاریخی نیامده است و این حاشیه سود به لحاظ قانونی غیرممکن است.
2- دو سوم فروش به شرکت‌های هم گروه است، مبنای قیمت گذاری آن چیست؟
3- پی به ای 30 استفاده شده است، مبنای این عدد چیست؟ با توجه به رشد دو تا سه برابری قیمت‌های عرضه‌اولیه ، یعنی به سطح پی به ای 100 می‌رسد؟
4- سود شرکت در سال 98 بیش از 20 برابر سال ۹۷ است، آیا این رشد سود درست است؟ منطقی است؟ عوامل آن در شرایط ثبات آرد و قیمت فروش چیست؟ آیا اثر مالیاتی برای سال‌های قبل ندارد؟
آیا شرکت قبلا سودی داشته که افشا نکرده است؟
5- در ارزشگذاری سیاست تقسیم سود 90 درصد است، اما در صورت مالی 1398 برابر با 10 درصد اعلام شده است، پس ارزشگداری باید اصلاح شود.
بیشتر بخوانید: جزئیات نحوه دریافت سهام عرضه اولیه
6- دوره عملیات 6 ماه است، در سرمایه در گردش در ارزشگذاری fcfe لحاظ نشده است.
7- رشد سالانه 6 تا 9 درصدی تولید چه مبنایی می تواند داشته باشد، به خصوص که شرکت بیش از ظرفیت اسمی، تولید می‌کند و بازار محصول اشباع است؟ همچنین سرمایه‌گذاری برای این موضوع لحاظ نشده است.
8- سود ارزشگذاری تا 80 درصد بیش از پیش‌بینی‌های سود خود شرکت در امیدنامه است (منتشر شده در 2ف اردیبهشت 1399 در کدال )
نکته قابل توجه اینکه ارزشگذار و مشاور عرضه یکسان است و در امیدنامه ضمن مهر و امضا تمام صفحات، کلیه اطلاعات مورد تایید تامین سرمایه تمدن به عنوان مشاور پذیرش قرار گرفته است. اما در گزارش دیگری در همان تاریخ سود پیش‌بینی به مراتب بیشتر است که آثار آن در افزایش ارزش شرکت غزر است
نکته مهم آخر اینکه: ارزشگذاری پی به ای در این شرکت منتج به ارزشی شده که از شرکتهایی مانند پتروشیمی کرمانشاه، شیراز و خراسان، پالایش نفت لاوان، بزرگترین هلدینگ سیمانی کشور یعنی سیمان فارس خوزستان با ظرفیت 20 میلیون تن سیمان در سال، خودروسازی زامیاد، صنعتی بهشهر با تولید یک سوم روغن خوراکی کشور، نفت بهران بزرگترین تولیدکننده روغن موتور در ایران، 3 برابر پاکسان و توسعه معادن روی به عنوان بزرگترین هلدینگ سرب و روی کشور بیشتر باشد!
قیمت عرضه اولیه غزر گران است
محسن عباسی از کارشناسان بازار سرمایه در این باره نوشت: آنقدر این پروژه قیمتگذاری زر ماکارون را شور کرده اند که برای علم مالی باید نشست و زار زار گریه کرد. این قیمتگذاری را باید قاب کرد و به دیوار کوبید، در دانشگاه ها به عنوان سرفصل درس " موارد خاص در مدیریت مالی" تدریس کرد.
صنعت ماکارونی، صنعتی پر از رقیب، بدون نوآوری و کاملا خطی، با قیمتگذاری دستوری و حساسیت بالای نهاد ناظر و مردم نسبت به قیمت محصول و حاشیه سود مشخص و معمولی چگونه ارزشگذاری شده است که قیمت کارخانه بین ۴ هزار میلیارد تومان تا ۱۲ هزار میلیارد تومان (میانگین حدود ۷ هزار میلیارد تومان) ارزشگذاری شده است!
شرکتی که سال ۹۷حدود ۹ میلیارد سود داشته (احتمالا به دلایل مالیاتی سود را مخفی کرده بوده) ناگهان در سال ۹۹ به بیش از ۲۰۰ میلیارد تومان سود دست پیدا می کند و برای امسال بیش از ۴۰۰ میلیارد تومان سود برآورد کرده است و با یک پی بر ای فضایی ،ارزش بازارِ عجیب و غریبی برای خود رقم زده است.
زر ماکارون بی برو برگرد، بی حرف و حدیث فوق العاده گران است، سود محقق شده سال ۹۸ نیاز به توضیحات فراوان حسابرس و شرکت تامین سرمایه ای که آن را ارزشگذاری کرده است دارد.
رویه ی سازمان بورس و هیئت محترم پذیرش قبلا اینطور بود که شرکتهایی که اینگونه نوسانات شدید در سودهای دو سال متوالی داشتند را پذیرش نمی کردند و عنوان می کردند شرکت یکسال دیگر به فعالیت خود ادامه دهد تا مشخص شود آیا می تواند سود پیش بینی شده را محقق کند یا خیر!
اقایان و عزیزان محترم! امانتداران مردم ، متولیان بورس و نگهبانان اعتماد مردم؛ این شرکت جزو صنایع با رشد پایین تلقی می شود این صنعت سالهاست نوآوری خاصی نداشته و رشد فروش شرکتها به دلیل ورود رقبا محدود شده است. قیمتگذاری محصولات شدیدا تحت نظارت است، چگونه پی بر ای ۲۰ و ۳۰ و ... به این سهم داده اید؟ پی بر ای اینگونه سهمها حتی کمتر از متوسط بازار است.
عرضه اوایه این سهم را متوقف کنید و بگذارید یکسال دیگر فعالیت کند اگر بیش از ۴۰۰ میلیارد سود عملیاتی ساخت با افتخار آن را وارد بازار کنید. اگر این سهم را با این قیمت عرضه کنید چند روزی شاید بالا برود ولی برای سهامدارانش در آینده تبدیل به زهر ماکارون می شود.
گردآورنده: الهام خلیلی خو
